當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月12日，美聯(lián)儲主席耶倫在國會眾議院金融服務(wù)委員會作證時(shí)強(qiáng)調(diào)，如果美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大體符合預(yù)期，美聯(lián)儲可能今年開始執(zhí)行縮減資產(chǎn)負(fù)債表（“縮表”）計(jì)劃。這是繼6月議息會議之后，一個(gè)月內(nèi)美聯(lián)儲第二次公開對“縮表”進(jìn)行表態(tài)。這也強(qiáng)化了市場對年內(nèi)“縮表”的預(yù)期。

　　耶倫的這次表態(tài)，延續(xù)了6月對美國經(jīng)濟(jì)保持溫和擴(kuò)展步伐的基本判斷，微妙的變化來自于其對通脹指標(biāo)的態(tài)度。她在陳述中給出了“美國就業(yè)市場與通脹的關(guān)聯(lián)度明顯減弱”的判斷，強(qiáng)調(diào)未來美國通脹前景仍存在不確定性，進(jìn)而認(rèn)為“未來幾年美聯(lián)儲繼續(xù)漸進(jìn)加息可能是合適的”。這番表述被市場解讀為美聯(lián)儲可能放緩加息節(jié)奏，紐約股市三大股指應(yīng)聲上漲。截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日上漲0.57%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)上漲0.73%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲1.10%。

　　耶倫的這種態(tài)度并不突兀。如果梳理近兩年來的美國通脹數(shù)據(jù)走勢，雖然2%的指標(biāo)被反復(fù)提到，但是近兩年美國通脹數(shù)據(jù)的走勢之中很少接近，更遑論達(dá)到和超過。因此，在美聯(lián)儲是否加息的考量中，通脹數(shù)據(jù)只能算是參考指標(biāo)而非決定性因素。近期美聯(lián)儲高官的有關(guān)態(tài)度也從側(cè)面論證了這一點(diǎn)。6月中旬美聯(lián)儲年內(nèi)第二次加息后，美國明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里就稱，如果是基于實(shí)際數(shù)據(jù)對美國通脹前景作出預(yù)測，美聯(lián)儲“不應(yīng)加息”。結(jié)合這些情況分析，耶倫所謂“美國就業(yè)市場與通脹的關(guān)聯(lián)度明顯減弱”的判斷，也有幾分淡化通脹數(shù)據(jù)對美國貨幣政策可能影響的味道。

　　問題在于，美聯(lián)儲一方面再度放出暫緩加息的風(fēng)聲，另一方面則強(qiáng)化年內(nèi)“縮表”的預(yù)期。由于“縮表”可能產(chǎn)生變相加息的效果，那么這種看似自相矛盾的政策取向原因何在？美聯(lián)儲“縮表”的底氣何在？

　　回答前一個(gè)問題，可以從三個(gè)角度審視。其一，在近兩年巨量資金流入美國的情況下，美國經(jīng)濟(jì)增速卻從2015年的2.6%降至2016年的1.6%，今年一季度的增速在調(diào)升后仍然只有1.4%，復(fù)蘇后勁乏力甚至于出現(xiàn)新危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，需要留出政策操作空間，但又擔(dān)心加息步調(diào)過快造成負(fù)面影響。其二，國際金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從危機(jī)前不到1萬億美元膨脹至約4.5萬億美元，美聯(lián)儲加快收緊貨幣政策的意愿正在不斷提升。其三，盡管美聯(lián)儲反復(fù)強(qiáng)調(diào)政策的獨(dú)立性，但美國財(cái)政政策毫無疑問是影響其決策的重要因素。特朗普政府的減稅政策和基建計(jì)劃會帶來怎樣的變化不容忽視。因此，美聯(lián)儲看似自相矛盾的政策取向，根本上是其政策目標(biāo)互相矛盾，首鼠兩端的結(jié)果。可以預(yù)見接下來的時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲很大程度上可能以溫和緩慢的節(jié)奏來推行政策，以平衡各方情緒。

　　至于美聯(lián)儲“縮表”的底氣，則可以從最近一個(gè)月的新聞中尋找“蛛絲馬跡”。6月22日，美聯(lián)儲發(fā)布消息稱，美國34家最大型銀行全部通過了第一階段的年度壓力測試，表明這些銀行能夠承受“企業(yè)貸款市場壓力增加，商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格下跌35%，銀行預(yù)計(jì)在九個(gè)季度內(nèi)將損失4930億美元”的最嚴(yán)重情況。因此，5天后的6月27日，耶倫在同英國社會科學(xué)院主席尼古拉斯·斯特恩就全球經(jīng)濟(jì)事務(wù)座談時(shí)專門提到，“我希望在我們有生之年不會重演類似于2008年的金融危機(jī)，我也不相信我們會遇到”。這實(shí)際上是美聯(lián)儲底氣提升的一種反映。

　　這種底氣，對美聯(lián)儲而言是好事，對全球市場來說則未必。“縮表”預(yù)期的強(qiáng)化，對近來疲軟不振的美元算是好消息，但無疑也會加劇全球市場的資金緊張，考慮到歐洲乃至于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向可能性上升，“縮表”所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷提升。不過，過去兩年來美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向也并非完全按照其預(yù)期設(shè)想演進(jìn)，未來的走向也同樣受到包括特朗普政策變化等諸多因素的干擾。這些變數(shù)給廣大發(fā)展中國家的貨幣政策調(diào)整提出新課題，如何好好把握，需要認(rèn)真考量。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者郭言）